日前，富士康已基本确定以 60 亿美元价格收购日本 “液晶之父” 夏普，它俩相爱相杀多年，终于走到了一起。郭台铭为什么愿意甩出高价进行收购?什么样的并购才算是王牌并购?

　　2015年5月，综合集团企业丹纳赫 (Danaher) 同意出价 140 亿美元收购生物制药及医疗产品生产商颇尔公司 (Pall Corporation)。尽管与 2015年 内许多交易相比，此次交易的规模相形见绌，但丹纳赫-颇尔的并购却吸引了企业并购领域内许多专业人士的高度关注。

　　该桩交易引人注目的原因有二：

　　首先，丹纳赫宣布将在交易结束后拆分为两家企业，一家致力于制造业，而另一家则侧重生命科学和诊断领域，两家企业都拥有独特的能力体系; 其次，此次交易也是收购方丹纳赫史上规模最大的交易。在过去 30年 里，丹纳赫开展了 400 多次收购，其中很大一部分交易的成效显著。 丹纳赫在并购方面的成功，源于其认识到了自身最强的领域(被称为丹纳赫业务体系的一种持续运营改善的方法)，并全神贯注于能够从中获益的目标企业。

　　换而言之，丹纳赫是一家以能力为导向的收购方，能够在多桩收购中利用自身的能力。事实证明，侧重于利用自身能力的目标企业能够最大程度地保证并购的成功，不仅仅是丹纳赫，任何一个时间点的任何一家大型企业都是如此。

　　1、能力如何驱动并购

　　收益能力驱动型交易回报的复合增长率比其他类交易高出 14.2 个百分点

　　思略特咨询公司近期研究了 2001年 至 2012年 间 9 个行业的 540 项全球重大交易，结果发现，能够利用收购方关键能力或有助于其获得新能力的交易产生了极为显著的股东回报。在交易结束后的两年内，回报均高于当地股指涨幅。

　　这些交易带来的回报也高于以其他思维为导向的交易。对于能力驱动型交易，其回报的复合增长率比其他类交易高出 14.2 个百分点(图 1)。

　　尽管在研究的交易中，近半数交易给收购方带来的回报均高于当地股指，但明确以能力为导向的交易有更为显著的成功率：超过六成的能力驱动型交易带来了超额回报。相比之下，在不考虑能力的交易中(匹配度有限型交易)，仅有三分之一的交易带来的回报高于当地股指。

　　在本次研究的时间段内，迪士尼和雅培等最成功的收购方似乎认识到以能力驱动开展并购的重要性，并专心围绕能力体系进行推广，即通过 3~6 种独特的方式为客户创造价值。这些企业在谈到并购时并不总把 “能力” 一词挂在嘴边，但这些交易确实反映了企业清楚地认识到了自己已经或者能够在哪些方面做得极为出色。

　　并购交易可分为：能力利用、能力提升和匹配度有限这三类。从本质上看来，能力提升型交易比能力利用型交易更复杂。但在发挥作用的情况下，两者均能给收购方带来卓越的回报。

　　以谷歌 2006年 收购 YouTube 为例，这桩以 16 亿美元收购新兴视频共享平台的交易是当时谷歌史上规模最大的并购交易，并推动该搜索引擎公司步入从未尝试过的业务领域。但在近十年之后，随着 YouTube 的月用户量超过 10 亿，且在网络视频领域内的份额不逊于其母公司在搜索领域内的份额，很少会有人质疑交易背后的思维方式。事实上，在我们研究的时间段内，信息技术行业的能力提升型交易所带来的回报高于能力利用型交易(图 2)。

　　2、谁最适合 “能力利用型” 交易

　　当企业已经具备了领先的能力，能够将产品和服务与成熟、运作正常的体系相整合时，能力利用型交易最为适合

　　能力利用型交易，是最常见的能力驱动型交易。在我们研究的时间段内，也是成功率最高的交易类型，综合年化回报率高出当地市场 5.4 个百分点，比匹配度有限型交易高出约 15 个百分点。

　　从本质上看来，当企业已经具备了领先的能力，能够将产品和服务与成熟的、运作正常的体系相整合时，能力利用型交易最为适合。

　　在我们研究的时段内，化工品、金融服务和必需消费品企业是最擅长开展大规模能力提升型交易的收购方，零售企业则因此类交易而获益最多。发达地区中的能力利用型交易比发展中地区(如亚太)带来的回报更高，这是因为许多发展中地区的企业需要优化其能力体系。

　　但也有例外，比如韩国湖南石化(Honam Petrochemical)收购马来西亚大腾化学(Titan Chemicals Corporation)。2010年 的这桩交易使得湖南石化丰富了乙烯和丙烯产品组合，能够深耕亚洲发展中市场。作为一家韩国企业，湖南石化(2013年 与另一家韩国企业 KP 化学合并，成立乐天化学)更像一家西方企业而不是发展中市场的企业。因此，大腾化学这桩交易的高额回报并不令人感到意外。