上半年家电行业收入增长放缓。上半年家电市场增长依然缓慢,受宏观经济、地产市场的影响,家电板块营业收入同比增长10.17%,低于2013年同期增速,但归母净利润同比长43.78%,快于去年增速,盈利能力有所增强。子行业方面,节能照明收入增长最快,其次是厨电,白电、小家电、配件保持在10%左右的增速,而黑电增速最慢;净利润方面,白电收益美的集团翻番增长,增速达到44%左右,而配件出现负增长。 

    毛利率、净利率持续改善,行业整体盈利能力继续增强。上半年家电行业毛利率和净利率分别为24.1%和6.62%,同比提升1.74个和1.02个百分点。子行业方面,白电、厨电、小家电毛利率提升2个百分点以上,只有黑电下降;白电净利率提高最多,1.44个百分点,配件和节能照明出现下滑。 

    上半年家电行业营运能力基本持平。家电行业存货周转率、应收账款周转率同比提高了0.27次和下降了0.16次,总资产周转率下降了0.02次,营业周期同比缩短了4.72天,行业整体的营运效率基本跟去年持平。 

    投资活动和筹资活动规模明显扩大,现金流情况持续改善。上半年行业经营活动、投资活动、筹资活动现金净流量分别为463.98亿元、-368.78亿元、128.24亿元,经营活动现金净流量同比增加46%,投资活动(流出)和筹资活动的规模也相比2013年上半年明显扩大。经营现金流量营业收入比为13.07%(提高3.2个百分点)。 

    投资策略及评级:上半年家电行业虽然收入增长有所放缓,业绩也没有超过预期,但行业整体运行稳健,盈利能力明显增强,子行业来看白电、厨电、小家电、节能照明表现相对较好。展望下半年家电行业,电商渠道扩张、地产限购政策放松、城镇化推进都将有利于家电终端市场销售,家电行业收入继续维持稳健增长,但增速依然平缓,不会出现的超预期增长,行业盈利能力将保持增长趋势。我们认为下半年家电行业龙头估值修复的可能性较大,继续维持对家电行业的“看好”评级,建议关注低估值、业绩稳健的白电、厨电龙头。 

    风险因素:下半年宏观经济低迷影响到市场需求增速放缓。（来源 慧聪家电网）