低于预期。

　　点评: 集中度持续提升符合前期预判 7月数据显示,行业份额进一步向绝对龙头集中。美的战略调整阶段,份额由格力及海尔分割。绝对龙头表现持续好于同业,2012年7月,格力内销量243万台(内销增长11%,出口增长31.8%);美的内销量90万台(内销下滑48.6%,出口下滑5.9%);海尔内销量37万台(内销增长6%,出口增长16.00%)。1-6月总体来看,格力、海尔内销分别增长15.8%、17.8%,美的下滑34.6%,7月内销市场集中度环比持续提升。三大品牌份额总计(CR3)为64%,同比提升0.5%。

　　库销比持续低位运行 2012年7月行业库存为778万台,同比下降24%,环比下滑4%。空调行业库销比(库存/销量)约为0.91,维持历史低位。

　　出口逐步走出阴霾 伴随外围经济走出低迷,出口形势将逐步回暖。

　　分品牌来看,7月格力出口销量同比增长32%;海尔7月出口销量同比增长60%;美的7月出口销量同比下滑6%。

　　上游大宗商品孱弱,进一步提振毛利率水平 大宗商品持续表现孱弱,将进一步提振毛利率水平。由于空调产品对铜价和原油价格最为敏感,行业龙头将直接受益于原材料成本的下降,成本回调将进一步提振龙头公司下半年的毛利率。从成本敏感性分析上,空调子行业将最大的受益于成本之殇的缓解。子行业龙头公司及具有寡头特性的部件公司借助规模优势,对于大宗原材料采购议价能力强,成本优势明显。此类公司有能力进行大宗商品套期保值,进一步锁定上游成本价格,保持毛利率水平。龙头公司有能力通过不断推出新功能和新产品来提高利率水平,对冲成本压力。下游定价能力强的部件寡头和推新速度快的行业龙头将在洗牌中胜出。

　　风险提示行业增速放缓,原材料价格向上变动。